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（一）经济晚周期阶段美股运行特征回溯2019年Q2左右美国就已进入金融危机后的经济晚周期阶段。受益于无风险利率回落，2019年H2美国房地产市场明显回暖。目前10年期美债收益率仍处极低水平，地产投资仍将对2020年（特别是上半年）美国经济形成支撑，2020年底前美国大概率仍处于经济晚周期阶段。上世纪80年代以来比较典型的三次经济晚周期所涉及的9年中只有1990年和2000年美股收跌。整体而言，经济晚周期内美股涨多跌少。
“一二五”目标的实施，则可以引导金融之水流向饥渴的民企，防止一些正常经营的民企因为短期流动性紧张而“旱死”。防止民企盲目多元化发展有市场人士指出，需要注意的是，在政策的“指挥棒”下，部分民企又会成了银行融资的“香饽饽”。在加大对民企正常融资需求的同时，也应加强风险防范，防止部分民企过度融资，钱多了以后盲目多元化发展，重蹈“热衷于铺摊子、上规模，负债过高”的覆辙。因此，加大对民企的支持，也应发挥联合授信制度的作用，防止一些企业因为过度融资而“涝死”。
集中清算机制大幅减少了业务后台交割清算的工作量，促进了浦发银行自营人民币利率互换业务的快速发展。集中清算机制推出后，浦发银行2015年人民币利率互换自营交易规模高达6800亿元，交易量在两年间增幅达300%。截至2018年底，浦发银行利率互换自营交易规模达7.86万亿元。
从目前美国经济形势来看，地产数据明显转差前美国经济将仍处于金融危机后的晚周期阶段；一旦地产数据明显变差，美国经济也将面临衰退风险。我们认为2020年（至少11月美国大选前）美国或继续处于经济晚周期阶段。2． 晚周期阶段美股涨多跌少上世纪80年代以来美国经济周期及不同经济周期下标普500指数的年化收益率表现如表1。在比较典型的三次晚周期阶段——1987.3-1990.7、1998.12-2000.3以及2006.11-2007.12——美股并未出现负收益。上述经济晚周期所涉及的年份中，也仅在1990年和2000年美股出现负收益，其余年份（1987年、1988年、1989年、1998年、1999年、2006年以及2007年）美股均为正收益。
尽管美债曲线倒挂可能会重燃市场对美国中长期经济的担忧，但就年内而言长端美债收益率下行反而令美股获得了估值红利。2018年Q4美股调整的核心原因就是美股的高估值遭遇高无风险利率。2018年9月底标普500指数10年席勒周期调整市盈率（CAPE）为32.62倍，2018年10月5日10年期美债收益率为3.23%，则彼时10年期美债收益率倒数为30.96。也就是说，2018年Q4初美股CAPE超过了10年期美债收益率倒数，为金融危机后首次，再叠加彼时美国贸易保护政策导致的风险偏好恶化，引发了美股的调整。
截至2019年9月30日，拼多多拥有现金、现金等价物和受限制现金344亿元人民币。剔除限制性现金后，公司的现金和现金等价物为人民币157亿元。责任编辑：鲍一凡据西安咸阳国际机场官方通报，11月21日19时23分，西安咸阳国际机场T3航站楼一楼312门附近消防系统报警，现场有烟雾冒出。机场立即启动应急预案，迅速开展现场处置。19时36分，冒烟区域处置完毕。20时左右，航站楼内烟雾基本消除。其间，机场运行未受影响，无人员受伤，旅客秩序正常。
